112G产品持续放量，汽车业务维稳发展。2025年上半年，AI产业景气度高涨驱动下游市场需求旺盛，公司通讯连接器产品不断起量。从2024年Q2开始公司112G产品逐渐放量，2025年需求量逐步提升，每月保持环比增长，2025Q2公司112G产品平均每月出货约130万套，224G产品小批量量产金牛呗，为公司业绩增长增添动力。汽车业务方面，公司调整业务结构，汽车板块维稳发展。宝马BMSGen6项目顺利推进，2025年已成功试产；并持续开拓电控连接器、高压连接器产品市场。2025年上半年公司营收利润均实现大幅增长；其中25H1实现营业收入7.85亿元，YoY+73.51%；实现归母净利润1.15亿元，YoY+134.06%；25H1整体销售毛利率为28.26%，同比增长0.7pct；销售净利率为14.71%，同比增长3.81pct。2025Q2单季度实现营收4.06亿元，YoY+57.19%，QoQ+7.18%；单季度归母净利润6,250.07万元，YoY+101.16%，QoQ+18.16%。
保持高研发投入，加强全球产业化布局。公司持续加大研发方面投入，2025年上半年公司发生研发费用5,455.48万元，同比增长36.47%，占营业收入的6.95%。随着高性能计算芯片、5G基站、数据中心服务器等功率密度的持续提升，传统风冷散热技术逐渐达到效率瓶颈，液冷散热技术凭借其高热传导效率、低能耗和紧凑结构等优势，成为解决高功率设备散热需求的主流方向。公司从2023年开始持续进行液冷产品的开发，经过持续的努力和优化，2025年已获得客户认证并实现小批量交付；同时在散热性能以及屏蔽性能方面开发了多种系列的液冷产品以及防屏蔽的EMI产品。海外布局方面，马来西亚子公司已实现部分项目稳定量产，从此前持续亏损状态逐渐扭亏为盈，实现盈利；2025年上半年马来西亚子公司月均产值维持在800万元-1000万元，产能利用率逐渐提升。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.44/3.17/4.05亿元，2025-2027年EPS分别为1.75/2.28/2.91元，当前股价对应PE分别为50/38/30倍。基于公司通讯连接器产品需求增长较快，各地产能不断释放，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济风险；市场竞争加剧风险；技术迭代风险；毛利率下滑风险。
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